特斯拉 Optimus 機器人量產落地

☘️ Article

孟恭觀點

• tesla 26q3 FSD+ 機器人的實踐之路開始展開，FSD 可以靠大量車隊累積資料越弄越好，機器人沒辦法。所以公司會先自辦機器人工廠讓他們在裡面累積資料
• 汽車 毛利率 (ex 碳權) 由 16.3% 升至 18.1%，主因 APAC 交車占比提高。原物料上漲與利率變化是成本逆風，透過調整融資方案部分抵銷
• 服務及其他毛利率由 14.1% 升至 15.9% 創新高，動能來自超充、保險等多項業務
• 未來幾年 capex 持續擴大，用途包含 Robotaxi 車隊、Optimus 產能、太陽能製造、AI 算力、半導體晶圓廠
• 北美 Q3 逾 75% 交車在交付時即簽 FSD 訂閱，較 Q2 高 20%。全球付費用戶超過 170 萬，訂閱占比首度達 50%
• 歐洲已獲多國核准，中國核准進度困難
• 其他車廠若聯手 NVIDIA、Qualcomm 推出 L2+ 產品，公司認為容易做出好看的 demo，長尾問題極難，要達到數百萬英里無傷害的安全水準更難
• 無監督自駕里程呈指數成長，季內累計里程成長 8 倍，每週維持雙位數成長
• Cybercab 零件數比以往任何車款少 50%，製造團隊認為是最容易放量的產品
• Optimus Fremont 高產量線已進入早期生產，年產百萬台單線設備大部分到位，但達到週產 2 萬台的年化速率預計至少還要一年或更久，因設計仍在變動
• 機器人應用會以工業優先，鎖定危險、重複性、24/7 運作的任務；家用是後續規模化之後的事。
• 手部是最難的機電部位，比移動系統致動器複雜
• AI5 晶片預計明年 4 月左右量產導入 Optimus
• Austin 研究用晶圓廠進展快，明年上半年開始設備裝機調試，5-6 月左右嘗試做出第一片測試晶片，目標 2028 年 Q3 量產
• 半導體設備 目前不太影響 capex，2028 年達到數百億美元量級

✍️ Abstract

三句話總結

• Optimus 產線啟動：孟恭整理 Tesla 說法，Fremont 高產量產線進入早期生產，達到週產 2 萬台的年化速率預計仍需至少 1 年。
• FSD 訂閱擴張：北美 2026 Q3 交車時訂閱率 > 75%，全球付費用戶 > 170 萬。
• 自駕里程持續增加：截至 2026 年 9 月，FSD 監督式累計里程約 150 億英里，無監督 Robotaxi 約 180 萬英里。

FSD、Robotaxi 累計里程

• FSD 監督式里程：圖表顯示累計行駛里程由 2022 年 9 月起增加，截至 2026 年 9 月約 150 億英里，其中大部分來自 V12、後續版本。
• Robotaxi 無監督里程：圖表顯示 2026 年 1~9 月累計里程升至約 180 萬英里，圖中數值依刻度估讀。Tesla Q3 股東簡報
• 圖表範圍：兩張圖分別計算 FSD 監督式、Robotaxi 無監督 行駛里程，不能直接以里程推論事故率 或 安全表現。

孟恭觀點分析

• 工廠累積機器人資料：FSD 可依靠大量車隊收集資料，機器人難以複製，因此 Tesla 先在自辦工廠部署機器人，累積訓練資料。
• 汽車毛利率改善：排除碳權收入的汽車毛利率，由上一季的 16.3%，升至本季的 18.1%，主因亞太交車占比提高。原物料上漲、利率變化 帶來的成本壓力，則透過調整融資方案部分抵銷。
• 服務毛利率創新高：由 14.1%，升至 15.9%，動能來自 超充、保險 等業務。
• 資本支出擴大：未來幾年投入 Robotaxi 車隊、Optimus 產能、太陽能製造、AI 算力、半導體晶圓廠。
• FSD 訂閱增加：北美 Q3 > 75% 交車在交付時簽訂訂閱，較 Q2 +20%，全球付費用戶 > 170 萬，訂閱占比首度達 50%。
• 海外核准進度分歧：歐洲已獲多國核准，中國核准進度困難。
• 競品面臨長尾挑戰：其他車廠若與 Nvidia、Qualcomm 合作推出 L2+，雖容易做出展示，但要處理長尾問題並達到數百萬英里無傷害的安全水準更難。
• 無監督里程增加：季內累計里程成長 8 倍，每週維持雙位數成長。
• Cybercab 減少零件：零件數比 Tesla 以往任何車款少 50%，製造團隊認為最容易放量。
• Optimus 產線起步：Fremont 高產量線已進入早期生產，目標年產 100 萬台的單線設備大部分到位，但設計仍在變動，達到週產 2 萬台的年化速率預計至少需 1 年 或 更久。
• Optimus 工業優先：先鎖定 危險、重複性、全天候 任務，家用留待規模化之後，手部機電部位比移動系統致動器更複雜。
• AI5 導入 Optimus：預計 2027 年 4 月左右量產並導入機器人。
• Austin 晶圓廠時程：研究用廠預計 2027 年上半年裝機調試，5~6 月嘗試產出首片測試晶片，目標 2028 Q3 量產，半導體設備目前對資本支出影響不大，2028 年將達數百億美元量級。

專有名詞

• 碳權：汽車法規積分 (Automotive Regulatory Credits)，是車廠 依各地環保法規取得、可用於滿足相關監管要求 的積分。

  • 如何取得：Tesla 生產、交付 符合規定的零排放車輛，可依適用制度取得積分，不同地區的 規則、積分種類 不盡相同。
  • 為何能賣：其他車廠若需要更多積分來符合規定，可以向 Tesla 購買其可交易的積分。
  • 為何影響毛利率：Tesla 將出售積分的收入列入汽車營收，且額外成本很低，因此通常會拉高汽車毛利率。
  • 為何要排除：扣除積分收入的影響後，較容易觀察汽車業務本身的獲利表現。

• FSD (Full Self-Driving)：Tesla 的駕駛輔助系統，監督式版本使用時仍須駕駛注意並隨時接管。

• APAC (Asia-Pacific)：亞太地區，本文指交車占比提高的市場。

• L2+ (Level 2+)：業界對較進階 Level 2 駕駛輔助功能的非正式稱呼，駕駛仍須監督車輛。

• AI5：Tesla 規劃的新一代 AI 運算晶片，本文指預計導入 Optimus 的版本。